核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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