昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉10克是几两秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收10克是几两储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)10克是几两观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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