调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(mi空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗àn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗