财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月2现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？5日，某城商行(xíng)广(gu现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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